中金：首予极智嘉-W跑赢行业评级 目标价32.8港元

中金发布研报称，预计极智嘉-W（02590）2025-2026年EPS分别为0.06/0.17元。该行认为极智嘉布局AI智慧仓储行业具有场景领先落地、格局清晰特征，公司PS估值介于工业与人形机器人之间，给予公司2026年10x的P/S，对应目标价格32.8港元，涨幅空间32%，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，该行认为公司已成为具备AI+场景化能力的综合智能体。

　　中金主要观点如下：

　　仓储环节具备领先AI落地优势

　　据灼识咨询，全球仓储AMR（自主移动机器人系统）解决方案市场空间2029年或超千亿元，中企优势明显。结合AI，该行认为仓储AMR具有高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特征，是AI+工业落地重要市场。亚马逊已结合生成式大模型推出AI基础模型DeepFleet，为行业引航。

　　全球AMR解决方案龙一，经营拐点已现

　　极智嘉成立于2015年，是全球化布局的AMR解决方案龙头，海外市场收入占比近年来超70%。根据招股书，按收益计2024年极智嘉仓储AMR解决方案全球**，市场份额9%。公司2025H1实现EBITDA转正，达0.12亿元，标志公司经营层面财务拐点正式出现。

　　智慧仓储新范式国内引领者

　　1）公司基于三个专有技术平台，软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化、数字孪生等提供底层打通基础；2）三大仓储方案+三大场景，提供各行业高性能方案；3）长期积累770名终端客户，积累了大量运营数据与历史订单数据，打造向AI转型的数据壁垒；4）集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+

　　Brain。

　　潜在催化剂：公司盈利扭亏、加入恒生综合指数及港股通。

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