摩根资产管理快评：美联储如期降息25个基点，自本月12日起重启购债

当地时间12月10日下午，美联储12月议息会议宣布降息25个基点，为今年以来的第三次降息。本次降息后，美联储基准利率下降至3.50%-3.75%区间。*新公布的经济预测摘要上调美国2025-2028年的经济增长，*新的利率点阵图则暗示2026年和2027年或各仅降息一次；美联储同时宣布自2025年12月12日起，每月购入400亿美元美国国债。

　　本次降息符合预期，昨夜美股主要指数收红，美债收益率*初大幅上涨，但随后回落，美元指数则震荡下行。

　　根据美联储本次会议决议及会后鲍威尔发言的重点，摩根资产管理认为：

　　一、本次美联储降息符合预期，但后续展望分歧

　　美联储本次将联邦基金目标利率下调0.25%至3.50%-3.75%，符合市场预期。然而，未来政策利率走向分歧加大：本次会议施密德和古尔斯比委员投票反对降息，而米兰委员认为应降50个基点。此外，在19名美联储议息会议委员中，除了12名有投票权的成员外，有4名明年可能因轮换而拥有投票权的委员表明未来不应再降息。

　　二、美联储重启购债略超预期

　　随着资金市场从足量转向充裕，委员会认为当前已达成量化宽松，未来将购买将到期的美国国债和机构抵押贷款支持证券（MBS），以扩大当前资产负债表规模。虽然略为意外，但这不应被视为额外的货币宽松，或是货币政策立场的转变，而应被视为应对美联储负债端的趋势，并维持短期利率有序运作的储备管理。

　　三、预测摘要上修未来美国经济增长

　　本次美联储议息会议发布*新的经济预测摘要：相较于9月会议，委员会将美国2025年到2028年的GDP成长率中位数分别上修至1.7%，2.3%，2.0%及1.9%，将2027年的失业率中位数下修至4.2%，这或体现了特朗普政府“大美丽法案”有助于促进未来的经济增长，但这也或降低了货币持续宽松的急迫性。另外，委员会将今年及明年美国PCE及核心PCE的预测中位数双双下修，或显示关税对后续美国通胀的负面影响边际降低。

1. 资料来源：FOMC（联邦公开市场委员会），数据截至2025.12.10，括号内为9月美联储议息会议公布的预期值。

　　四、利率点阵图略偏鹰派

　　*新公布的利率点阵图则显示，委员们对2026年底的联邦基金目标利率预测中位数为3.375%，2027年及2028年底均为3.125%，这意味着明年和后年或均只降息一次，而2028年则或完全不降息。不过，委员间意见明显出现分歧：有多位委员认为明年不应再降息，有一位委员则认为明年应该再降息6次。

　　五、鲍威尔主席对未来持观望态度

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，他承认由于美国就业和通胀任务存在分歧，降息是一个艰难的抉择，但目前美联储处于有利的情况，未来可依据*新经济数据、前景变化及风险平衡，来评估额外利率调整的幅度和时机。他认为推动美国GDP增长更强劲且通胀前景更温和的因素，可能由生产率提升引导，但他不太愿意断言这些增长是由人工智能驱动的。

　　本次会议结果没有任何委员表态加息，这或表明美联储目前态度仍偏宽松，这可能继续支撑风险资产，并或略降低短期至中期的美债收益率。然而，预期美国经济可能出现的各种情景，并积极采取权益及固定收益的均衡配置，以及严格的风险控制，或是较好的投资策略。

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